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融創境外債重組方案通過 地產股受提振迎來普漲

來源：第一財經

4月21日，內房股集體走高，龍光集團漲超10%，融創中國漲5.62%，禹州集團漲3.92%，合景泰富集團漲3.67%，佳兆業集團漲3.32%，弘陽地產漲3.03%。

市場情緒上揚背后，昨日深夜，出險房企融創發布化債積極消息，本金總額為90.48億美元的境外債務重組方案，目前已獲超75%的現有重組債務持有人遞交加入重組支持協議的函件。


(資料圖片)

此前有出險房企人士表示，房企債務重組流程大致有三步：擬定初步方案，與債權人溝通談判達成最終方案，在香港法院完成相關法律程序、重組方案生效。其中，融創、恒大等房企采用了協議安排的模式，這就要求簽署境外債重組協議的比例達到未償還本金總額的75%，重組方案才算通過。

作為出險房企化債的典型案例之一，融創境外債重組方案得到75%以上的債權人支持，意味其境外債務重組已實質性完成，接下來只待法庭程序完成，方案便可正式落地執行。

百億美元債務成功重組，將為融創爭取三年的喘息時期。根據今年3月28日融創發布的境外債務重組方案，融創將約百億美元的境外債務分為降杠桿、留債展期兩大板塊進行重組。

其中，降杠桿計劃目標約30億美元，債權人既可選擇將全部或部分持有的債權轉換為股權，也可繼續持有債權，兩種方式均有機會獲得足額償付。

同時，融創將發行新的以美元計價的公開票據進行置換，債權人將獲得最多八檔新票據，分別于重組后的2年至9年到期。對于第一、第二檔債務（初始期限分別為兩年和三年），融創有權選擇將到期日延長1年，這也意味著公司三年內無剛性還款壓力。

有市場人士表示，融創的債權人結構復雜，基數大，分布在香港、新加坡、歐美以及內地等多地，融創能在短時間內取得超七成持有人支持，表明了市場對融創境外債重組方案的認可。

公告還提到，考慮到部分債權人需要更多時間來完成加入重組支持協議的內部程序，同意費截止日期將延長至2023年5月4日香港時間下午5:00。4月13日，融創在停牌一年后股票復牌，當日開盤后股價大跌57.86%，截至目前該公司總市值僅102.44億港元。

推動債務整體重組，是當下房企力求自救的一致選擇。這輪行業降溫周期中，房企在債務高壓下迎來大考，諸多房企推動債務展期，以緩解即期資金壓力；但借新還舊或逐筆展期已難解燃眉之急，面對市場持續低迷、債務大規模到期臨近，債務重組成為出險房企化解債務的突破口。

據克而瑞研報，2022年下半年富力地產啟動整體債務重組之路，成功展期10筆美元債和8筆境內公司債券，成為國內首家實現境內外債券全部整體展期的房企。此后，2022年11月綠地控股9只美元債獲得整體展期，龍光集團、融創中國、華夏幸福也相繼完成境內或境外債務整體重組。中國恒大也已正式提出整體境外重組方案，世茂集團、花樣年等多家房企還在加快步伐跟進。

對企業來說，債務重組將有效緩解其短期資金壓力。據克而瑞統計，各家房企展期加權平均期限均達到了3年及以上，也就是說，展期方案通過后，將有效緩解其未來至少3年以上的流動性壓力。

對債權人而言，如果不進行債務重組，企業可能面臨破產重整或清算。“相比之下，債務重組可以讓出險房企獲得階段性穩定，在一定程度上也能更好保證債權人的利益。對于債務狀況越嚴重的出險房企來說，債務重組落地越早越好，有利于企業盡快向正常經營過渡。”克而瑞認為。

如今房企化債節奏整體提速，與國內政策環境也密不可分。2022年末以來，中央多部門發文定調房地產市場、提振市場信心，企業融資環境得到一定改善。政策利好改善了債權人對出險企業流動性修復、以及市場銷售回暖的預期，一定程度上促進了房企整體債務重組方案的推進。

克而瑞認為，目前國內政策環境放松，市場步入修復期，房企整體債務重組成功，不僅可以暫時從償債壓力中抽身，集中精力投入到正常、有序經營中；也有利于改善市場預期，爭取“三支箭”政策支持的優先權，逐步扭轉困局，提高存活率，對大量債務集中到期且無力按期償還的房企尤為適用。

不過，債務重組只是一種“以時間換空間”的手段，債務重組完成之后，中長期的“回血”自救才是關鍵。克而瑞稱，出險房企仍應以保交付為主要目標，積極營銷、促進銷售去化及現金回籠，修復基本盤，依靠銷售回款提升自身“造血能力”，才能真正擺脫困境。

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