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環球微頭條丨金田股份(601609)2022年報及2023年一季報點評：新能源領域業務占比提升 銅加工行業格局有望改善

來源：國信證券股份有限公司


【資料圖】

2022 年公司歸母凈利潤同比下降43%。2022 實現營收1012 億元（+24.7%），歸母凈利潤4.2 億元（-43.3%），扣非歸母凈利潤1.84 億元（-73.3%），經營性凈現金流9.98 億元。2023Q1 營業收入240 億元（+12.1%），歸母凈利潤0.84 億元（-37.1%），扣非歸母凈利潤0.15 億元（-86.3%），經營性凈現金流-41.2 億元。盈利下降主因去年下半年下游市場需求疲軟，市場競爭加劇，產品加工費下降等因素。

銅材產銷高增長，市占率持續提升。2022 年公司銅加工材產量175 萬噸，同比增15.6%；同期國內銅加工材產量2025 萬噸，同比增1.8%，公司銅材產量增速遠高于行業平均增速。公司銅加工材國內市占率從2021年的7.6%增加到2022 年的8.6%。2022 年公司應用于新能源領域的銅材銷量17.32 萬噸，占比從2021 年5.7%提升至2022 年10.8%。

逆勢擴張，具備較高的盈利彈性。2022 年銅加工行業經受了需求疲軟，競爭加劇打價格戰等影響，行業內公司普遍放慢了產能投放進度，中小產能不斷出清，供應端的壓力緩解，隨著今年經濟復蘇，銅加工行業供需格局有望改善。公司已建成了超過200 萬噸銅加工產能，隨著加工費環比改善，公司業績具備較高的彈性。

風險提示：新能源汽車等增量市場需求不及預期風險；銅價或稀土原材料價格大幅波動風險；市場競爭激烈導致產品毛利率下滑風險；新增項目建設進度偏慢的風險。

投資建議：維持“增持”評級

根據年初以來市場情況，我們下調了公司出貨量預測值及盈利預測。參照年初以來主要有色金屬價格走勢，假設2023-2025 年銅價均為68500元/噸，預計2023/2024/2025 年公司的營業收入分別為1150/1250/1384億元，同比增速13.6/8.7/10.8%，歸母凈利潤分別為7.34/9.66/12.37億元（原預測值10.70/13.63/--），同比增速74.5/31.7/28.0%，EPS分別為0.50/0.65/0.84 元， 當前股價對應PE 倍數分別為13.7/10.4/8.1。公司銅加工及稀土永磁兩大業務均處于快速擴張期，產品持續升級，并具備再生銅回收利用優勢，充分受益于新能源市場對銅材及稀土永磁材料的增量需求，維持“增持”評級。

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