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三七互娛(002555)2022年報暨2023一季報點評：業績逆勢上升 海外發行拓寬成長空間

來源：長城證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

三七互娛發布2022 年及2023Q1 業績：公司2022 年營業收入164.06 億元，同比增長1.17%；2022 年公司實現歸母凈利潤29.54 億元，同比增長2.74%；實現扣非歸母凈利28.83 億元，同比增長9.76%。2023Q1 實現營業收入37.65 億元，同比下降7.94%；實現歸母凈利潤7.75 億元，同比增長1.92%；實現扣非歸母凈利潤6.70 億元，同比下降12.01%。同時，公司宣布每10 股派息4.5 元（含稅）。

長線運營能力優異，22 年新游上線貢獻增量：公司旗下《斗羅大陸:魂師對決》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款長生命產品為公司穩健發展筑牢根基，驗證公司長線運營優勢與多元化轉型成果。同時，22 年公司上線推出《小小蟻國》《空之要塞：啟航》《光明冒險》等產品，為公司貢獻增量收入，其中《小小蟻國》上線后月流水過億元，且上線后流水波動上升。

海外業務發展迅速，有望成為第二增長曲線：公司2022 年境外營業收入59.94 億元，同比增長25.47%；占總營收比重36.54%，占比持續上升。目前公司在全球市場已形成以MMORPG、SLG、卡牌、模擬經營為基石的產品矩陣，打造了《Puzzles & Survival》《云上城之歌》等多款出海標桿產品。

根據Data.ai，公司在中國游戲廠商出海收入排行榜中于2023 年3 月位居第二，展現公司海外業務強勁實力。

游戲儲備豐富，新游周期即將開啟：公司目前擁有幾十款自研/代理游戲儲備計劃在國內/全球發行。游戲儲備品類覆蓋全面，包括MMORPG、SLG、卡牌、模擬經營等。其中《最后的原始人》《凡人修仙轉》分別定檔于5 月6 號以及5 月24 號，同時公司自研游戲《霸業》《扶搖一夢》《龍與愛麗絲》等均已獲得國內版號，有望陸續上線，建議關注新游戲上線帶來的業績增量。

投資建議：我們預計2023-2025 年公司實現營收189.67/216.60/236.03 億元；歸母凈利潤32.69 /40.60/45.90 億元；EPS 1.61 /1.83/2.07 元。對應PE 分別為21.0/18.4/16.3 倍。公司主業保持穩定，同時23 年有多款新游儲備，海外業務不斷發力，有望創造更高增長空間，首次覆蓋予以“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟恢復不及預期；游戲行業政策變化；游戲上線進度或表現不及預期；流量成本提升；海外競爭加劇。

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