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科技

PTA仍然可以維持多配：國海良時期貨4月13早評

來源：國海良時期貨

■股指市場繼續保持分化

1.外部方面:周三美國股市尾盤跳水，市場消化了最新通脹數據。截至收盤，道指跌38.29點，跌幅0.11%，報33646.50點，早盤一度上漲超200點。納斯達克綜合指數下跌0.85%，報11929.34點，標普500指數跌0.41%，收于4091.95點。

2.內部方面:周三股指市場整體繼續小幅調整，且四大股指繼續保持分化，上證50指數依然表現疲軟，市場依然保持高成交額。日成交額保持1.1萬億成交額規模。漲跌比較好，3000余家公司上漲。北向資金凈流出42億元。行業概念方面，游戲行業領漲。


(資料圖)

3.結論：股指在估值方面已經處于長期布局區間，但目前遇到明顯向上突破阻力，向下仍有支撐，整體處于區間震蕩行情。

■滬銅：振幅加大，重回震蕩區間

1.現貨:上海有色網1#電解銅平均價為69160元/噸(+570元/噸）

2.利潤:進口利潤-554.53

3.基差:上海有色網1#電解銅現貨基差+35（+25），

4.庫存:上期所銅庫存155761噸(-815噸)，LME銅庫存56800噸（-5475噸）。

5.總結：美聯儲加息25基點。總體振幅加大，重回震蕩區間，關注布林中軌支撐。

■滬鋅:宏觀驅動向下破位

1.現貨:上海有色網0#鋅平均價為22110元/噸(+80元/噸)。

2.利潤:精煉鋅進口虧損為-1390.76元/噸。

3.基差:上海有色網0#鋅升貼水40，前值20

4.庫存:上期所鋅庫存93447噸(-3898噸)，Lme鋅庫存44675噸（-25噸)。

5.總結: 美聯儲加息25基點，供應增加確定性變強，需求回升趨緩。宏觀驅動破下沿，空單以22500-23000為止損入場，不殺跌。

■焦煤、焦炭：焦炭第二輪提降落地

1.現貨：呂梁低硫主焦煤2150元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤1930元/噸（0），日照港準一級冶金焦2370元/噸（30）；

2.基差：JM05基差425元/噸（1），J05基差-157.5元/噸（27.5）；

3.需求：獨立焦化廠產能利用率75.83%（0.44%），鋼廠焦化廠產能利用率87.72%（0.33%），247家鋼廠高爐開工率84.30%（0.43%），247家鋼廠日均鐵水產量245.07萬噸（1.72）；

4.供給：洗煤廠開工率76.29%（0.37%），精煤產量63.435萬噸（0.48）；

5.庫存：焦煤總庫存2141.14噸（-32.57），獨立焦化廠焦煤庫存893.7噸（-46.34），可用天數9.95噸（-0.60），鋼廠焦化廠庫存819.78噸（-17.92），可用天數12.95噸（-0.34）；焦炭總庫存938.35噸（2.79），230家獨立焦化廠焦炭庫存74.68噸（8.74），可用天數10.32噸（-0.64），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存650.47噸（-3.39），可用天數12.29噸（-0.19）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤32元/噸（-23），螺紋鋼高爐利潤-124.06元/噸（-65.1），螺紋鋼電爐利潤-178.49元/噸（-78.98）；

7.總結： 焦煤端，成材現貨持續下行，加上進口端居高不下，焦煤供給充足，焦企謹慎補庫，貿易商亦有觀望心態，市場交投降溫，焦煤仍有降價空間，供需走向寬松；焦炭端，煉焦煤降價引發焦企利潤邊際修復被焦炭提降打破，受此影響焦企將延續當前謹慎生產節奏，隨著焦煤價格下跌，鋼廠第二輪提降落地，鋼廠利潤不佳，仍以按需補庫為主，共計幅度為100-200元/噸，焦炭總體供需亦寬松。預計短期內雙焦跟隨成材波動，盤面延續震蕩偏弱走勢。

■螺紋鋼

現貨：上海20mm三級抗震4060元/噸。

基差：183，對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：-62

產量：本周根據Mysteel調研數據顯示，上周137家鋼廠的螺紋產量為螺紋鋼產量301.23萬噸，較上周減少0.96萬噸。

庫存：螺紋廠庫262.77萬噸，環比減少6.29萬噸，降幅小于上期。螺紋社庫為813.81萬噸，環比減少3.38萬噸，降幅小于上期。

表需：螺紋表需310.9萬噸。

基本面：庫存持續下降至歷年同期最低但下降斜率減少，表需在金三銀四旺季意外減少，導致螺紋高點回落呈現震蕩態勢。

■鐵礦石

現貨：港口61.5%PB粉價965元/噸。

基差：182，對照現貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：-101.5

基本面：下游需求旺季意外疲軟，港口庫存平穩，短期有所走弱主要是政策原因疊加下游終端地產不及預期。

■純堿：需求謹慎

1.現貨：沙河地區重堿主流價3000元/噸，華北地區重堿主流價3150元/噸，華北地區輕堿主流價2750元/噸。

2.基差：重堿主流價：沙河2305基差670元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率91.57，氨堿開工率93.18，聯產開工率89.49。

4.庫存：重堿全國企業庫存11.53萬噸，輕堿全國企業庫存19.72萬噸，倉單數量712張，有效預報321張。

5.利潤：氨堿企業利潤1069元/噸，聯堿企業利潤1841.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤-58元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤196，浮法玻璃（天然氣）利潤-73元/噸。

6.總結： 國內純堿市場走勢弱穩維持，市場成交靈活。湖北雙環已于周末恢復穩定，其他設備無明顯變化。企業產銷維持平衡，訂單接收中，下游觀望情緒仍存，備貨剛需為主。輕重仍存差異。

■PP：更適合空配

1.現貨：華東PP煤化工7520元/噸（+20）。

2.基差：PP05基差-79（+8）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存83萬噸（-3）。

4.總結：石腦油裂解價差走弱基本也標志其下游油化工利潤承壓，考慮到輕石腦油承擔調油角色很少，沒有重石腦油重整后的調油需求大，輕石腦油下游烯烴系的利潤壓制將更為明顯。聚烯烴內部， LL標品現貨供應更為緊張，地膜需求旺季雖處尾聲但仍未結束，而PP下游BOPP利潤持續壓縮且不斷傳出聯合減產消息，更為直觀的LL基差也強于PP，在4月市場更多交易現實端邏輯的背景下，PP更適合空配。

■塑料：石腦油估值偏高

1.現貨：華北LL煤化工8100元/噸（-0）。

2.基差：L05基差-98（-71）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存83萬噸（-3）。

4.總結：汽油裂解價差的走強反過來又會導致煉廠提升開工率，增加副產品石腦油供應，帶來石腦油裂解價差的承壓，從石腦油自身價格估值端看，石腦油與LPG的價差大幅走高，石腦油與LPG均可以作為煉廠烯烴裂解的原料，相互之間存在替代性，當石腦油與LPG價差來到50美金以上，甚至超過100美金時，就會發生LPG對石腦油的替代，目前石腦油估值偏高，后續石腦油裂解價差大概率延續承壓。

■原油：汽油裂解價差的強給到芳烴調油邏輯的延續

1. 現貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格86.09美元/桶（-0.09），OPEC一攬子原油價格87.68美元/桶（+0.77）。

2.總結：汽油的強，既有需求端在美國新冠以及流感基本結束后逐步邁入夏季汽油需求旺季的原因，也有供應端全球煉能緊張，美國汽油出口至南美增加所致。整體看更偏服務消費端的汽油需求在上半年仍有韌性，疊加現階段美國汽油庫存處于季節性的絕對低位，也給到汽油價格很強的向上彈性。汽油裂解價差的強也會給到芳烴調油邏輯的延續，據了解現階段韓國PX出口量維持高位，高辛烷值調油組分美亞貿易量和PX美亞貿易量超過3月，PX供需格局仍舊緊張，而下游PTA供需端雖有下游聚酯階段性降負，但力度不大，利潤水平處于中性，估值不高，PTA仍然可以維持多配。

■棕櫚油/豆油：豆油周度庫存首次轉升

1.現貨：24℃棕櫚油，天津7890（-160），廣州7910（-150）；天津一級豆油8780（-20）。

2.基差：5月，一級豆油646（+116），棕櫚油江蘇144（+92）。

3.成本：5月船期印尼毛棕櫚油FOB 1040美元/噸（-15），5月船期馬來24℃棕櫚油FOB 980美元/噸（-20）；5月船期巴西大豆CNF 548美元/噸（0）；美元兌人民幣6.88（-0.01）。

4.供給：SPPOMA數據顯示，2023年4月1-10日馬來西亞棕櫚油產量較上月同期增加36.8%。油棕鮮果串單產環比增加30.63%，出油率較前月增加0.52%。

5.需求：ITS數據顯示，馬來西亞4月1-10日棕櫚油產品出口量為322,985噸，較前月同期的501,514噸下降35.6%。

6.庫存：中國糧油商務網監測數據顯示，截止到2023年第14周末，國內棕櫚油庫存總量為86.6萬噸，較上周的91.3萬噸減少4.7萬噸。國內豆油庫存量為74.9萬噸，較上周的72.4萬噸增加2.5萬噸，環比增加3.40%。

7.總結：美國3月總體CPI年率錄得5%，為2022年12月以來新低，預期值和前值分別為5.20％和6%；但3月核心CPI 年率符合預期的5.60%，高于前值0.1個百分點，結束五連降。通脹伴隨美國經濟逐步下行可能性仍大。近一周大豆壓榨仍保持低位，豆油提貨同步放緩使得庫存小增。若印尼上調棕櫚油參考價為真將使得毛棕出口稅增加55美元/噸（Duty+50；Levy+5），精棕亦增加50美元/噸。產地依靠偏低庫銷比與銷區進行博弈。未來主要關注產地增產期產量兌現情況以及銷區消費復蘇預期能否再燃。目前看產地庫銷比回升概率較大。4、5月預計受國際豆棕差縮窄至50美元/噸低位影響，產地棕櫚出口難有亮點。國內棕櫚盤面進口利潤趨于倒掛，但二季度買船充足。3月份棕櫚油通過添加茶多酚替代豆油消費，但其表需仍處季節性中性水平，油脂整體需求恢復并不明顯。方向上暫維持反彈偏空看待。

■豆粕：缺乏炒作題材，新主力反彈乏力

1.現貨：東莞43%蛋白豆粕3830（+40）

2.基差：5月基差270（+54）

3.成本：5月巴西大豆CNF 548美元/噸（0）；美元兌人民幣6.88（-0.01）

4.供應：糧油商務網數據顯示，第14周油廠豆粕產量107.99萬噸，環比上周減少15.92萬噸。

5.需求：第14周合同量為257.8萬噸，較上周的182.5萬噸增加75.3萬噸，環比增加41.22%。

6.庫存：中國糧油商務網監測數據顯示，截止到2023年第14周末，國內豆粕庫存量為36.1萬噸，較上周的49.0萬噸減少12.9萬噸，環比下降26.26%。

7.總結：4月美國大豆產區天氣或由正常轉偏濕。厄爾尼諾預期下難以過早給出天氣升水，主要關注是否有過量降雨影響播種發生。5月USDA更新新作信息前市場缺乏炒作題材。巴西收獲已超80%，受制于農場偏低的存儲能力，賣壓仍在，4月或加快裝運速度，價格上方空間可能有限。上周油廠開機暫未回升，未來回歸正常水平仍是大概率事件。目前盤面榨利停留在偏高水平，難以對價格形成支撐。粕類單邊反彈偏空看待，繼續關注豆菜粕價差做縮機會。

■玉米：現貨暫止跌

1.現貨：部分地區上漲。主產區：黑龍江哈爾濱出庫2520（0），吉林長春出庫2590（0），山東德州進廠2790（30），港口：錦州平倉2770（10），主銷區：蛇口2850（0），長沙2920（0）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2305=17（16）。

3.月間：C2305-C2309=13（7）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2730（-9），進口利潤120（9）。

5.供應：我的農產品網數據，全國7個省份最新調查數據顯示，截至4月6日，全國玉米主要產區售糧進度為86%（+2%），較去年同期+4%。

6.需求：我的農產品網數據，2023年14周（3月30日-4月5日），全國主要149家玉米深加工企業（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業）共消費玉米125.37萬噸（-3.66）。

7.庫存：截至4月5日，96家主要玉米深加工廠家加工企業玉米庫存總量601.4萬噸（-1.35%）。18個省份，47家規模飼料廠的最新調查數據顯示，截至4月6日，飼料企業玉米平均庫存30.46天（-1.02%），較去年同期下跌21.52%。截至3月31日，北方四港玉米庫存共計373.3萬噸，周比+18.8萬噸（當周北方四港下海量共計6.7萬噸，周比+2.9萬噸）。注冊倉單量820（820）手。

8.總結：短期恐慌性下跌過后，小麥價格有所企穩，帶動玉米止跌，局部上漲。連盤隨之企穩，前低處獲得支撐，后期關注能否進一步反彈。

■生豬：現貨弱勢延續

1.生豬（外三元）現貨（元/公斤）：局部繼續下跌。河南14100（-200），遼寧14000（-100），四川14300（0），湖南14300（0），廣東15300（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發價19.51（-0.13）。

3.基差：河南現貨-LH2305=-660（-170）。

4.總結：當前國內生豬市場整體依舊維持著供應充足，需求偏淡的格局，現貨價格回落后低位弱勢運行。近月合約緊跟現貨走勢，關注現貨價格能否企穩，但四月供應預期增加。7月合約提前交易5月過后供應趨降，但盤面升水再度走高后，估值偏高，不建議追高，逢低介入為主。

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