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拆解美股財報｜美股財報季意外迎來“開門紅”，銀行業(yè)危機未了紅色警報難解除

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 吳斌 上海報道

在上周摩根大通、花旗、富國銀行公布了亮眼財報后，4月17日美股公布的多份財報也整體好于預(yù)期。


(資料圖)

雖然動輒數(shù)百億美元的存款流出看起來驚人，但似乎在華爾街預(yù)期中。第一季度美國金融集團(tuán)嘉信理財、道富銀行和M&T共遭遇了近600億美元的銀行存款外流，其中嘉信理財流失了410億美元，道富銀行流失了118億美元，M&T流失了44億美元。

清華大學(xué)全球私募股權(quán)研究院研究員孫長忠對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，美國銀行業(yè)至暗時刻已經(jīng)過去，但危機尚未完全結(jié)束，銀行業(yè)特別是中小銀行繼續(xù)承壓：他們之前為滿足客戶取款要求，以更高成本從美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口和緊急救助措施獲得貸款，現(xiàn)在為挽留存款又不得不提高利息。

對比來看，三家公司中道富銀行的業(yè)績最差，一季度末的銀行業(yè)危機造成費用收入的下滑，拖累財報數(shù)據(jù)未能達(dá)到市場預(yù)期。截至美東時間4月17日收盤，嘉信理財收漲3.94%，道富銀行跌9.18%，M&T收漲7.78%。

財報整體好于預(yù)期

市場此前對金融服務(wù)公司嘉信理財頗為擔(dān)憂，在美聯(lián)儲激進(jìn)加息的沖擊下，嘉信理財同樣有賬面長久期資產(chǎn)浮虧的問題，同時大量儲戶在把錢從儲蓄賬戶轉(zhuǎn)向貨幣市場基金賬戶。3月嘉信理財暴跌33%，創(chuàng)下1987年10月“黑色星期一”以來的最大單月跌幅。

好消息是，最終嘉信理財公布的財報好于預(yù)期。一季度，嘉信理財調(diào)整后每股收益為93美分，高于市場預(yù)期的90美分；調(diào)整后凈利潤同比增長12%至18億美元；一季度營收同比增長10%至51.2億美元，略低于市場預(yù)期的52億美元。

與此同時，一季度嘉信理財旗下貨幣市場基金的規(guī)模同比大漲150%，從2022年第一季度的1430億美元增長至3580億美元，較去年底增長近30%。

此外，M&T整體業(yè)績也好于預(yù)期，第一季度凈利息收入18.2億美元，高于預(yù)期的17.8億美元。盡管一季度存款規(guī)模從去年底的1635億美元跌至1591億美元，但M&T同樣受益于儲戶將錢轉(zhuǎn)向貨幣市場基金和其他投資品。

相比之下，道富銀行的財報相對弱勢，一季度每股盈利同比下跌3%至1.52美元，低于預(yù)期的1.64美元。一季度營收為31億美元，較去年同期微增1%，但費用收入同比大跌9%至23.35億美元。

此外，道富銀行一季度凈息差環(huán)比下降，主要原因是無息存款賬戶資產(chǎn)規(guī)模從440億美元跌至390億美元。道富銀行還表示，第二季度可能還會有40億至50億美元的無息存款流出。

對此，道富銀行首席執(zhí)行官Ron O’Hanley強調(diào)，公司正在努力避免出現(xiàn)“最差的情況”，眼下并沒有流動性問題。

銀行業(yè)危機何時了？

盡管一季度不少機構(gòu)的存款出現(xiàn)大幅流出，貸款則出現(xiàn)減少，但好消息是，近期形勢正在好轉(zhuǎn)。根據(jù)美聯(lián)儲4月14日公布的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表格H.8，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，截至4月5日的一周，商業(yè)銀行貸款及租賃貸款增加了102億美元，為三周以來首次上升，商業(yè)銀行存款也增加了近610億美元。

與此同時，各大銀行正提高存款利率。花旗集團(tuán)第一季度的有息存款利率為2.72%，高于2022年底的2.1%；摩根大通為1.85%，高于上年同期的1.37%；富國銀行為1.22%，高于上年同期的0.7%。

一些中小銀行的行動更猛，例如，總部位于洛杉磯、擁有大量初創(chuàng)企業(yè)客戶的銀行PacWest Bancorp最近幾周為一款較短期的定期存單提供了高達(dá)5.5%的利率。此外，印第安納州商業(yè)銀行提供的定期存單的收益率約為5.4%，如果美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率繼續(xù)上升，未來收益率可能會更高。

在硅谷銀行上個月倒閉的情況下，美國大型銀行第一季度業(yè)績?nèi)员憩F(xiàn)強勁，不過，未來幾周地區(qū)性銀行公布財報時，其中存在的資本和流動性問題仍可能引發(fā)一定程度的市場波動。

需要警惕的是，接下來美國銀行業(yè)風(fēng)暴的后續(xù)影響仍會持續(xù)。橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯認(rèn)為，硅谷銀行事件最大的影響在于：可能會使投資者和貸款人提高原有的戒備心，從而導(dǎo)致進(jìn)一步的信貸緊縮，并增加各行各業(yè)所面臨的困難。

對于美國經(jīng)濟來說，“信貸緊縮”是一個大問題，美國經(jīng)濟增長的70%來自信貸支持的支出。摩根士丹利首席股票策略師Mike Wilson警告稱，自美聯(lián)儲一年前開始加息以來，已有1萬億美元的存款從美國銀行系統(tǒng)撤出。硅谷銀行事件引發(fā)的信貸緊縮已經(jīng)開始，銀行明顯收緊了放貸標(biāo)準(zhǔn)。

事實上，美國企業(yè)的破產(chǎn)勢頭已經(jīng)加速，根據(jù)標(biāo)普全球市場財智發(fā)布的報告，3月份美國有71家企業(yè)申請破產(chǎn)保護(hù)，高于2月份的58家，是上年同期33家的兩倍多，創(chuàng)下2020年7月以來的最高水平。

此外，美國企業(yè)的裁員人數(shù)也在猛增。根據(jù)Challenger，Gray & Christmas發(fā)布的報告，2023年第一季度的裁員人數(shù)與去年同期相比增加了396%。瑞銀也警告稱，未來五年內(nèi)，美國超5萬家零售店可能會永久關(guān)閉，這將使零售店數(shù)量較目前的約94萬家減少約5%。

紅色警報仍未解除

令人意外的是，此前華爾街普遍看空的一季度財報季創(chuàng)下了十年來最好的開局。

美國銀行策略師Savita Subramanian表示，在目前已公布業(yè)績的30家標(biāo)普500指數(shù)成分股公司中，有90%的公司財報顯示每股收益超過預(yù)期，同時73%的公司營收超過預(yù)期，這是至少自2012年以來最好的財報季首周表現(xiàn)。

“盡管3月份一度出現(xiàn)銀行恐慌，但大型銀行的穩(wěn)健業(yè)績有所幫助。銀行可能正在收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)，但與之前的危機相比，規(guī)模較大的銀行仍擁有過剩的資本。”Subramanian解釋稱。

孫長忠對記者分析稱，美國大銀行的高收益和良好狀況，顯然使他們更有底氣，均表示沒有顯著調(diào)整貸款計劃。美聯(lián)儲此前預(yù)計貸款標(biāo)準(zhǔn)提高、金融環(huán)境趨緊將會促使經(jīng)濟收縮冷卻，同時鮑威爾也說如果這一情況沒有發(fā)生，他們將另行評估政策選擇。

整體而言，鑒于美聯(lián)儲激進(jìn)加息和銀行業(yè)危機造成的一系列負(fù)面影響，美國經(jīng)濟大概率難逃衰退，這對美股并不是好消息。

牛津經(jīng)濟研究院股票策略總監(jiān)Daniel Grosvenor對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，第一季度不太可能是美股業(yè)績谷底。美聯(lián)儲激進(jìn)緊縮周期的滯后影響將在未來幾個季度日益顯現(xiàn)，使美國經(jīng)濟在今年晚些時候陷入溫和衰退。鑒于勞動力市場吃緊和生產(chǎn)率相對疲弱，企業(yè)利潤率將面臨進(jìn)一步下行壓力。

Wilson預(yù)測，今年可能出現(xiàn)自2008年經(jīng)濟衰退以來最嚴(yán)重的盈利衰退，隨著企業(yè)盈利下降，2023年標(biāo)普500指數(shù)可能下跌20%。雖然硅谷銀行倒閉以來主要股指基本保持穩(wěn)定，但不應(yīng)被視為一切都很好的跡象。相反，增長前景的惡化仍在繼續(xù)，這意味著未來即使是大盤股指數(shù)也有可能像區(qū)域銀行業(yè)指數(shù)和小盤股那樣突然下跌。

與此呼應(yīng)的是，富國銀行旗下證券部門股票策略主管Chris Harvey認(rèn)為，美國股市今年的反彈將是短暫的，經(jīng)濟形勢惡化可能會導(dǎo)致市場在未來幾個月出現(xiàn)下跌，預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)將在未來三到六個月出現(xiàn)10%的回調(diào)。

摩根大通首席市場策略師兼全球研究聯(lián)席主管Marko Kolanovic也表示，股票投資者應(yīng)該小心行事，因為即使是溫和的衰退也可能導(dǎo)致美國股市下跌15%或更多。Kolanovic提醒，美國股市今年的上漲在很大程度上是由空頭回補和系統(tǒng)性資金流入等“非理性”因素推動的，他建議投資者將股票配置保持在減持水平，同時增持現(xiàn)金。如果必須持有股票，則應(yīng)該關(guān)注防御性股票和優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

雖然當(dāng)前美國經(jīng)濟總體上仍然穩(wěn)健，但孫長忠提醒，從趨勢上看，美國經(jīng)濟正在趨冷，消費者支出正在減少，美聯(lián)儲可能在5月初召開的下次議息會議上最后一次加息25個基點，結(jié)束本輪加息。

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