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科技

熱資訊！存貨攀升業績下滑 飛鶴押寶成人奶粉繼續“高端化”？

來源：中科財經

飛鶴在成人奶粉領域復制“高端化”能否行得通？


(資料圖片僅供參考)

《中國科技投資》張婷 楊春霞

近期，中國飛鶴（HK6186）披露2022年年報，年報顯示，中國飛鶴2022年營業總收入為213.11億元，同比下降6.43%；凈利潤為49.48億元，同比減少28.45%，營收、凈利潤雙降。

而據記者梳理，2019年-2021年，中國飛鶴的營收和凈利潤增速均保持20%以上，其中2019年和2020年營收增速分別為32%和35.49%。也就是說，自2019年在港股上市后，業績一直保持高速增長的中國飛鶴首次遭遇“滑鐵盧”。

需要提及的是，在業績下滑的同時，飛鶴也一直在積極尋求第二增長曲線，在2022年年底，提出要發力成人奶粉，并發布了兩款全新的成人奶粉產品-愛本牛初乳奶粉和愛本植物甾醇酯奶粉，市場價格為348元/616g，高出伊利、蒙牛等一眾成人奶粉產品數百元。

業績下滑、存貨攀升

公開資料顯示，中國飛鶴的產品主要分為嬰幼兒配方奶粉產品、其他乳制品以及營養補充品，其中嬰幼兒配方奶粉一直是其營收貢獻主力，每年占營收比例均超90%。

而嬰幼兒配方奶粉又分為超高端產品、高端產品以及普通產品，其中超高端產品包括2015年打造的“星飛帆”系列以及2017年打造的“臻稚有機”系列；高端奶粉產品有“臻愛倍護”、“臻愛飛帆”系列，普通奶粉產品有“星階倍護”、“飛帆”系列。

從近幾年財報數據來看，超高端產品和高端產品貢獻了飛鶴70%以上的收入，2021年甚至高達89%。2019年至2021年，包括超高端在內的高端奶粉產品收入分別為94.11億元、135億元及203.6億元，其中明星產品“星飛帆”系列的收入從2016年的7.1億元到2018年51.08億元，2021年繼續增長至110億元。2022年公司未披露“星飛帆”系列的具體銷售數據。

而反映在業績上，2016年-2021年，中國飛鶴的營收增長了6.12倍至227.6億元，凈利潤增長了17倍至69.15億元。且受益于業績的增長，中國飛鶴在資本市場也迎來了高光時刻，股價從上市之初的7.5港元/股一度漲至25港元/股，市值達2267億港元。不過，截至今年4月20日，其股價已跌回5.63港元/股。

在高端產品上嘗到了甜頭，中國飛鶴一直在更新超高端系列，從2020年的“妙舒歡”“淳芮有機”到2021年的“星飛帆卓睿”，再到2022年的“星飛帆卓耀”和“星飛帆卓舒”等，高端化定位持續，產品價格也一直居高不下。

但是頻繁推出高端新品也無法改變其向下的業績。2022年，中國飛鶴嬰幼兒配方奶粉收入同比下滑了7.4%，帶動中國飛鶴整體營收同比減少了6.43%，凈利潤也同比減少了28.45%。飛鶴在年報中稱業績下滑主要是因為“內地出生率降低、行業競爭的不斷加劇以及采取的一系列去庫存措施”。

而記者注意到，早在2021年中國飛鶴的業績頹勢就已經顯現。據年報披露，2021年中國飛鶴的營收增速為22.50%，而凈利潤規模同比減少7.0%，歸母凈利潤同比減少7.61%，而此前三年中國飛鶴的歸母凈利潤一直保持著超75%的增長率，2018年更是高達93.26%。

而毛利率方面，飛鶴的整體毛利率在經過從2016年的54.6%上漲至2022年的72.5%以后，2021年下降至70.28%，2022年繼續下降至65.5%。

有意思的是，2021年和2022年，中國飛鶴的銷售成本持續在增加，其中2021年和2022年銷售成本分別為67.69億元和73.60億元，同比增速分別為32.41%和8.73%。而另一組數據是，中國飛鶴的存貨由2019年的6.86億元，增加至2021年的17.22億元，2022年繼續攀升至19.94億元。而存貨周轉天數則是從2019年的58.93天，到2020年已經上升至69.83天，2022年繼續上升到90.88天。

加碼成人奶粉

事實上，面對近幾年的行業趨勢變化，主攻嬰幼兒奶粉的中國飛鶴也在升級和調整，不斷尋求“第二增長曲線”，并在2022年上半年業績預警報告中首次提及“中國60歲以上人口超過2.64億元，成人奶粉市場空間巨大”，釋放出要發力成人奶粉的信號。

2022年8月，冷友斌在做客央廣網《中上協會客廳》時介紹，飛鶴現階段生產0-12歲的奶粉，未來要做成人的功能性配方奶粉，做到100歲，覆蓋人的全生命周期。直到2022年年底，中國飛鶴進一步發力成人奶粉。

據公開報道，2022年12月19日，飛鶴旗下成人營養品牌愛本發布了兩款全新產品-愛本牛初乳奶粉和愛本植物甾醇酯奶粉，而官網顯示，在此之前飛鶴旗下成人奶粉產品還有經典愛本（2021年上市）和經典1962（2016年上市）。

根據京東商城信息，經典1962、經典愛本價格分別為108元/800g、164元/800g，而2022年12月新上市的兩款愛本產品價格為348元/616g，統一換算成800g的價格為452元，價格要比此前的產品高出344元和288元。

不僅如此，與同行相比，飛鶴的成人奶粉價格也位居前列。據記者了解，我國“成人奶粉”市場上主要有伊利、蒙牛、渥康、君樂寶、美可卓、貝蘭多、認養一頭牛、哈納斯乳業、膠美潤、佳貝艾特（澳優）、雀巢以及飛鶴等。

記者通過天貓平臺以及大潤發商超發現，佳貝艾特“葆護”價格為169元/800g，雀巢怡養健心中老年奶粉153元/800g，君樂寶“樂鈣”63元/700g，而伊利欣活中老年多維高鈣配方奶粉88.7元/900g，光明高鈣多維奶粉800g價格為79元，蒙牛鉑金裝中老年奶粉價格更是低至70元/800g，遠低于飛鶴旗下新上市的兩款愛本成人奶粉。

在嬰幼兒配方奶粉領域，中國飛鶴董事長冷友斌曾直言“消費者的認知是好的就是貴的”。而從飛鶴成人奶粉價格來看，飛鶴在成人奶粉領域仍在貫徹這一認知理念，似有復制其嬰幼兒配方奶粉的“高端化”道路之意。不過，目前這一道路能否行得通尚未可知。

從市場占有率來看，中國飛鶴現階段并不具備優勢。據公開報道，在成人奶粉市場，伊利的市占率長期位列行業第一，2021年市占率為16.3%；君樂寶則以市占率7.3%位居第二；而蒙牛在2021年該份額為2.7%，位居第三。

2022年年報顯示，中國飛鶴包括成人奶粉在內的其他乳制品營收為11.53億元，在公司整體營收中僅占5.4%。

針對2022年業績下滑、存貨周轉天數繼續攀升，以及旗下成人奶粉價格是否要復制嬰幼兒配方奶粉“高端化”道路，記者致函中國飛鶴，截至發稿，對方未予以回應。

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