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科技

供應縮減疊加需求恢復 甲醇跨月套利機會顯現 環球頭條

來源：期貨日報


【資料圖】

近期，由于春檢計劃中新增了聯泓化學、鄂能化、神華寧煤、兗礦榆林、甘肅華庭和內蒙古久泰等幾套產能在100萬噸/年左右的大型甲醇裝置，甲醇開工率下滑至67.75%，位于6年均值附近。此外，部分氣田出現天然氣供應短缺，氣價上漲后天然氣制甲醇利潤回落，氣制甲醇開工率僅在49.21%，略高于6年均值，較往年偏低。今年氣頭裝置回歸的節奏明顯慢于往年，一方面是由于氣頭裝置開始執行限氣檢修的時間較往年延后；另一方面也受到利潤不佳的影響。短期來看，受近期計劃春檢裝置增多和氣頭裝置延遲恢復影響，近端供應出現縮減。

此外，外采甲醇制烯烴開工率高位持穩在67.77%，且隨著MTO利潤的低位擴張，中原石化和南京誠志一期MTO裝置均有重啟恢復計劃。其中，中原石化已于4月14日開始招標采購甲醇1萬噸，MTO裝置計劃在4月20日重啟。新興需求短期將有所改善，雖然實際落地情況仍待觀察，但對2309合約帶來一定的提振效應。

與此同時，隨著利潤自低位回升，傳統下游加權開工率一直維持在近幾年的高位，目前下游也開始進行五一節前的備貨操作。在供應縮減、MTO需求預期恢復以及五一節前傳統下游備貨需求等多重利好加持下，2309合約較2401合約表現偏強，2309與2401合約價差短期將走擴。

需要注意的是，目前以完全成本計的煤制甲醇利潤在盈虧平衡線附近，煤制甲醇仍然有利潤，大概在200—300元/噸，生產企業停車檢修的意愿和時長都會受到一定影響。加之甲醇開工率本身就處于近3年的偏低位置，后市持續性下行的概率不大。

此外，存量裝置多集中在4月中下旬至5月初恢復，加之之前春檢的裝置在5月中旬之前基本也可以恢復，甲醇存量供應總體將呈現先減后增趨勢。目前國際甲醇開工率已回升至70%左右的歷年偏高位置。雖然上周伊朗Marjan165萬噸/年甲醇裝置因更換催化劑出現技術故障停車，但Kaveh230萬噸/年的甲醇裝置現已重啟，其余甲醇裝置也已基本正常運行。4月中旬以來，伊朗地區裝船速度加快，目前整體裝船量在30.6萬噸左右，預估4月內整體裝船量環比仍存增量預期。即便東南亞地區裝置因管道問題停車導致其5月貨源縮減已是大概率事件，但新西蘭以及南美地區仍存在不同程度的增量，預計5月甲醇進口貨源將在120萬噸上下水平。從季節性規律來看，甲醇進口增量在2309合約內也將一直維持在較高位置。

中長期來看，隨著春檢結束后的存量裝置恢復、新投產能穩定運行以及進口增量的逐步兌現，2309合約供應將維持充裕基調。而2401合約本身就是旺季合約，其自身也有秋檢和冬季限氣的加持。相比較而言，供應端2309合約的壓力更大。

浙江興興新能源125萬噸/年的輕烴裂解裝置預計在4月20日投產，雖然配套的100萬噸/年乙二醇裝置也將投產，但仍有乙烯、丙烯的單體原料富余。在單體制烯烴有利潤或虧損幅度較小的情況下，將對MTO裝置形成原料替代而導致浙江興興69萬噸/年的MTO裝置停車。

中長期來看，2309合約的烯烴需求不宜過分樂觀。隨著“銀四”接近尾聲，梅雨季以及夏季等傳統需求淡季的到來，傳統下游開工預計也將開始高位回落。但對于2401合約而言，寧夏寶豐三期240萬噸/年甲醇裝置配套的50萬噸/年MTO裝置預計在四季度投放，江蘇斯爾邦80萬噸/年的MTO裝置將重啟，對需求端的提振也將更為明顯。此外，2401合約處在“金九銀十”的傳統旺季，其需求情況也更值得期待。

綜上所述，雖然2309與2401合約價差短期或有所走擴，但隨著港口和社會庫存進入累庫周期，中長期2309與2401合約價差縮小趨勢不變，建議關注2309與2401合約逢高反套機會。（作者單位：東吳期貨）

（文章來源：期貨日報）

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