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科技

映翰通(688080)：一季報改善明顯 市場復蘇新品推出共同驅動增長

來源：華安證券股份有限公司

事件：公司發布2022年年報&2023年一季報。

2022 年公司實現營收3.9 億，同比下滑13.9%，實現歸母凈利潤7000萬，同比下滑33.0%；扣非歸母凈利潤為6200 萬，同比下滑12.4%。


(資料圖)

若剔除去年宜所智能出表影響，公司2022 年可比收入下降5.9%。

2023 年一季度，公司實現營收9400 萬，同比增長53.8%，實現歸母凈利潤933 萬，同比增長374.6%，實現扣非歸母凈利潤783 萬，同比大幅增長1061.1%。

一季報表現超預期，三大產品線均恢復增長，全年展望樂觀。

2022 年主要由于疫情封控、二十大保電等客觀因素影響，公司商務拓展、項目實施、產品交付出現延遲，其中工業物聯網通信產品營收2.27億元，同比微增4.1%，智能配電網狀態監測產品營收0.81 億元，同比下降18.6%，智能售貨控制系統營收0.58 億元，同比下降20.3%。一季度各條產品線顯著恢復，根據公司202304 投資者關系活動披露，三條產品線收入同比高增。1）其中智能配電網產品實現180%增長，國網各省分公司延期項目陸續下單，2023 由于公司獨有的主站系統在多省公司的入圍落地部署以及地纜型狀態監測新產品的推廣，智能狀態監測產品有望加速滲透。2）隨著數字經濟與工業互聯網行業快速發展，下游客戶數字化需求提升，工業通信產品同比增長35%，2023 國內需求復蘇、海外如期拓展，收入有望再提速。3）去除外部因素后，智能零售產品也恢復了13%的增長，2023 年線下消費和商旅客流的復蘇、AI 智能貨柜整機新品的推出將成為主要增長點。

工業龍頭數字化轉型加速，公司工業路由器、邊緣計算網關等產品需求看好。

工業物聯網通訊產品沉淀了公司對各種通訊協議的理解、各行業應用場景定制化開發、工業操作系統開發以及云端管理平臺的迭代優化，是公司五大行業解決方案的基礎能力和基本盤。后疫情時代，各工業大國紛紛推動工業互聯網建設，核心是利用信息化手段實現整個工業生產活動的高度融合，產業數字化由各行業龍頭率先開展，并快速下沉到二三線廠商。Markets and Markets 報告顯示，全球工業互聯網設備聯網數量將從2016 的24 億增至2025 的138 億，工業互聯網聯網數量將在2023年超過消費物聯網。公司工業路由器、DTU、邊緣無線網關等產品廣泛應用于智能電力、數字能源、智能制造、智能零售、智慧城市等細分市場，得到施耐德、ABB、GE、羅克韋爾、中聯重科等工業巨頭認可。

此外，工業數據現場預處理、能效管理、故障分析等需要輕量化實時化邊緣處理，邊緣計算網關市場快速增長，公司邊緣計算網關產品不斷升級完善，新增了QuickFaaS 函數即服務功能，并新增了對Modbus TCP、　　IEC 104 和OPC UA 更多北向接入協議的支持。

海外市場產品營銷齊發力，有望繼續高速增長。

2022 年公司海外市場收入1.4 億元，剔除宜所智能出表因素，可比增速為28.9%。在產品側，公司工業路由器、無線網關等產品推出更多型號覆蓋高中低端抵達更多客戶；在北美市場推出 “星漢云”SD-WAN企業分支機構聯網解決方案并取得初步收入；此外車載與運輸板塊主要面向歐美市場，車載網關覆蓋工程車輛、民用大巴到特種車輛，針對歐洲公交推出符合ITXPT 標準的車載網關。

市場側，公司積極引入海內外豐富銷售經驗人才，渠道覆蓋了歐美工業強國市場，通過Webinar、線上論壇、展會等方式構建數字化營銷體系，持續強化企業品牌形象，并建立線上線下雙輪驅動的銷售模式。自有銷售渠道建設之余公司在歐美與知名品牌和集成商建立合作，有望覆蓋更多電力市政等項目。

新一期股權激勵彰顯信心，收入復合增速目標20%。

公司于今年3 月推出新一期股權激勵計劃，授出59.6 萬股，覆蓋23 名高管、核心技術管理人員。以2022 年營收為基數，設定歸屬達成目標為2023-2025 營收增長率目標分別不低于20%、44%、73%。對比2017-2022 公司營收復合增速為11.1%，此次股權激勵計劃彰顯信心，我們認為公司各條產品線均分解設立了具有挑戰性的經營目標，2023有望重回增長軌道。

投資建議

2023 各項市場活動恢復，公司新品拓展、渠道建設、營銷擴張同步進行，考慮到市場復蘇節奏情況，我們預計公司2023-2025 分別實現歸母凈利潤0.97 億（前值1.28）、1.27 億（前值1.80）、1.72 億元，同比增速分別為37.5%、30.9%、35.8%，維持“買入”評級。

風險提示

配電網智能監測產品招標采購低于預期，海外市場拓展不達預期，智能零售市場復蘇不及預期，工業物聯網市場競爭激烈盈利能力下降。

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