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科技

全球微速訊：銀行行業(yè)跟蹤報告：總量適度 節(jié)奏平穩(wěn)

來源：萬聯(lián)證券股份有限公司


(資料圖片)

事件：

人民銀行發(fā)布《中國貨幣政策執(zhí)行報告2023 年第一季度》

投資要點：

當前沒有出現(xiàn)通縮，二季度GDP 增速可能明顯回升：在專欄四《我國通脹水平處于溫和區(qū)間》中詳細討論了物價水平的歷史以及對當前和未來幾個月物價水平的看法。明確表示當前沒有出現(xiàn)通縮，未來幾個月受高基數(shù)等因素的影響，CPI 仍將低位窄幅波動。預計下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。在宏觀經(jīng)濟展望部分，在居民收入增長有所恢復，消費場景改善以及重大項目建設(shè)加快推進，基建投資繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長重要支撐作用，制造業(yè)技術(shù)改造投資力度加大，房地產(chǎn)走穩(wěn)對全部投資的下拉影響也會趨弱等因素的共同作用下，我國經(jīng)濟運行有望保持整體好轉(zhuǎn)，其中二季度在低基數(shù)影響下增速可能明顯回升。

新發(fā)放貸款利率回升：2023 年3 月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率4.34%，環(huán)比上升20BP，其中一般貸款加權(quán)平均利率為4.53%，環(huán)比下行4BP；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，環(huán)比下行2BP；個人住房貸款加權(quán)平均利率4.14%，環(huán)比下行12BP；票據(jù)融資加權(quán)平均利率2.67%，環(huán)比上行107BP。3 月新發(fā)放貸款利率回升更多受投放結(jié)構(gòu)性因素的影響。3 月末人民幣貸款余額225.4 萬億元，同比增長11.8%，比年初增加10.6 萬億元，同比多增2.3 萬億元。企事業(yè)單位中長期貸款比年初增加6.7 萬億元，在全部企業(yè)貸款中占比為74.3%。制造業(yè)中長期貸款余額、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中長期貸款余額以及普惠小微貸款余額同比保持高增。

投資策略：本次貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào)總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，保持利率水平合理適度，整體上看仍保持穩(wěn)健基調(diào)。后續(xù)宏觀經(jīng)濟運行有望保持整體好轉(zhuǎn)，其中二季度在低基數(shù)影響下增速可能明顯回升。降低銀行負債成本，不僅有助于降低融資利率，而且有助于穩(wěn)定息差。近期，受估值修復行情的推動，部分大型銀行的股價有所上漲。后續(xù)經(jīng)濟持續(xù)改善有望推動銀行板塊估值繼續(xù)提升。2023 年個股選擇上，我們建議關(guān)注兩條主線：第一是債務風險緩釋，經(jīng)濟持續(xù)改善，板塊的估值修復行情可期。建議關(guān)注低估值的大型銀行。第二是受規(guī)模擴張的支撐，營收端穩(wěn)定高增的公司，總體業(yè)績增速也相對較好。

風險因素：宏觀經(jīng)濟下行，企業(yè)償債能力超預期下降，對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對銀行的凈息差產(chǎn)生負面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會對行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。

關(guān)鍵詞：